L’économie arménienne entre dans une phase fondamentalement nouvelle. Entre 2022 et 2024, Erevan a affiché des taux de croissance élevés, présentés comme la preuve de la résilience de l’économie nationale. Pourtant, les résultats du premier trimestre 2026 révèlent une réalité plus nuancée. La croissance se poursuit, mais sa qualité, sa structure et ses moteurs apparaissent désormais moins convaincants.

Le principal constat est que l’économie arménienne perd progressivement l’impulsion extérieure qui l’avait accélérée après le déclenchement de la guerre entre la Russie et l’Ukraine. Le canal des réexportations vers la Russie, devenu l’un des principaux moteurs de la croissance, se rétrécit, tandis qu’aucun moteur intérieur suffisamment solide n’a encore émergé pour prendre le relais.

En 2022 et 2023, l’Arménie a bénéficié des bouleversements géoéconomiques régionaux. Les sanctions contre la Russie, la réorganisation des routes commerciales, la relocalisation d’entreprises et de spécialistes, l’augmentation des transferts financiers ainsi que l’essor des activités de commerce intermédiaire ont créé un environnement exceptionnellement favorable à l’économie arménienne.

Des flux supplémentaires de marchandises et de capitaux ont transité par le pays. Cependant, nombre de ces flux étaient davantage liés au nouveau rôle de l’Arménie dans les schémas logistiques et commerciaux régionaux qu’au développement de ses propres capacités productives.

C’est pourquoi les chiffres spectaculaires de croissance enregistrés à cette période doivent être interprétés avec prudence. Ils ne signifiaient pas que l’Arménie avait connu une modernisation structurelle profonde. Aucun véritable bond industriel n’a été observé, pas plus qu’une forte hausse de la productivité du travail, la création d’une base exportatrice robuste ou une percée technologique majeure.

Une part importante de cette croissance résultait d’un choc externe et de circonstances temporaires. L’Arménie est devenue un maillon intermédiaire du commerce avec le marché russe, ce qui a généré un effet économique rapide, mais pas nécessairement durable

Aujourd’hui, cet effet s’estompe progressivement. Entre janvier et mars 2026, le PIB arménien a progressé de 4 % en termes réels, atteignant 6,28 milliards de dollars aux prix courants. Sur le papier, il s’agit d’un résultat positif. Comparé aux années précédentes, il traduit toutefois un net ralentissement.

Au premier trimestre 2023, la croissance économique atteignait 12,1 %. Elle s’élevait encore à 9,2 % au premier trimestre 2024, puis à 5,2 % au premier trimestre 2025. La tendance est donc claire : chaque année apporte un rythme de croissance inférieur à celui de la précédente.

Ce ralentissement est particulièrement significatif, car il met en lumière la dépendance réelle de l’économie arménienne aux facteurs externes. Tant que le mécanisme de réexportation fonctionnait à plein régime, les statistiques donnaient l’impression d’un développement économique solide. Mais à mesure que ce canal se contracte et que les effets des relocalisations et des flux financiers s’atténuent, il devient évident que la base productive nationale ne suffit pas à maintenir les rythmes de croissance antérieurs.

Une croissance déséquilibrée selon les secteurs

La structure sectorielle de l’économie confirme cette faiblesse.

Au premier trimestre 2026 :

• l’industrie a progressé de 13,4 % ;

• la construction de 22 % ;

• les services de 7,4 %.

À première vue, ces chiffres semblent encourageants. Pourtant, ils ne témoignent pas d’un développement équilibré. La croissance reste concentrée dans un nombre limité de secteurs et ne se diffuse pas à l’ensemble du tissu économique.

Plus préoccupant encore, certaines activités essentielles pour l’emploi de masse et le développement durable enregistrent des performances médiocres, voire négatives.

Le commerce n’a progressé que de 2,1 % au cours du trimestre. Cette évolution est révélatrice, car ce secteur avait été l’un des principaux bénéficiaires du modèle de réexportation. Lorsque le commerce connaissait une forte expansion, celle-ci était alimentée non seulement par la consommation intérieure, mais également par la revente de marchandises destinées au marché russe.

Aujourd’hui, la faiblesse de sa croissance montre clairement que l’ancien moteur ne fonctionne plus à la même échelle.

La situation est encore plus préoccupante dans l’agriculture, qui a enregistré une contraction de 5,2 %. Pour un pays disposant de ressources limitées et où l’agriculture joue un rôle important dans l’emploi, il s’agit d’un signal sérieux.

Au-delà de son rôle économique, l’agriculture constitue un facteur essentiel de stabilité sociale. Son recul indique que la croissance n’est pas répartie uniformément et qu’elle ne crée pas de base solide pour le développement régional.

Le secteur de la construction affiche une croissance impressionnante de 22 %. Toutefois, des interrogations subsistent quant à sa durabilité.

La construction réagit souvent aux flux financiers à court terme, à la demande immobilière, aux mouvements migratoires ou encore aux dépenses publiques. Si ces facteurs s’affaiblissent, le boom peut rapidement perdre de son élan.

La forte croissance du bâtiment ne constitue donc pas, à elle seule, une preuve de solidité économique à long terme. Elle reflète une activité soutenue, mais pas nécessairement une modernisation en profondeur.

L’industrie, malgré sa progression de 13,4 %, appelle également à la prudence. Il convient de déterminer quels segments industriels sont à l’origine de cette croissance et dans quelle mesure celle-ci repose sur une production réellement compétitive.

Si cette dynamique est portée par quelques secteurs spécifiques ou par une demande temporaire, elle ne garantit pas un développement durable. La question centrale pour l’Arménie demeure la suivante : l’industrie peut-elle devenir une source autonome d’exportations, d’emplois et d’innovation technologique ? À ce stade, les données du premier trimestre ne permettent pas d’affirmer qu’un tel basculement est en cours.

Le commerce extérieur constitue l’un des meilleurs indicateurs de l’état réel de l’économie.

Au premier trimestre 2026, les échanges extérieurs de l’Arménie ont atteint 4,7 milliards de dollars, soit une hausse de 4,6 % sur un an. Les exportations se sont élevées à 1,76 milliard de dollars, tandis que les importations ont atteint 2,95 milliards.

À première vue, ces chiffres peuvent être interprétés comme un redressement après la baisse enregistrée précédemment. En réalité, cette reprise demeure fragile, surtout si on la compare aux niveaux exceptionnellement élevés de 2024.

Cette année-là a marqué l’apogée du modèle de réexportation. Les statistiques commerciales étaient gonflées par des flux inhabituels de marchandises destinées à la Russie. Dès lors, les résultats actuels doivent être comparés non seulement à ceux de 2025, marqués par un net recul, mais aussi à ceux de la période de plein essor.

Sous cet angle, la reprise observée en 2026 paraît limitée. Elle ne traduit pas une nouvelle percée exportatrice, mais plutôt une tentative de stabilisation après un repli.

Le fait que le commerce extérieur ait diminué en mars 2026 à la fois par rapport au mois précédent et à la même période de l’année précédente est particulièrement révélateur. Cette évolution souligne la persistance d’une forte volatilité des échanges.

Le problème fondamental est que l’Arménie n’est pas parvenue à transformer les bénéfices temporaires du boom des réexportations en capital productif durable.

Ces revenus exceptionnels auraient pu servir à développer de nouvelles industries, moderniser les infrastructures, renforcer les secteurs exportateurs et améliorer la compétitivité du pays. Or la structure actuelle de la croissance montre qu’une telle transition qualitative n’a pas eu lieu.

L’économie a bénéficié d’une impulsion puissante, mais n’a pas réussi à la convertir en un modèle de développement pérenne.

Inflation et dette : de nouveaux risques apparaissent

Dans ce contexte, les pressions inflationnistes s’accentuent.

Entre janvier et mars 2026, les prix à la consommation ont augmenté de 4,2 % sur un an. En mars, l’inflation annuelle atteignait 4,5 %, tandis que l’inflation mensuelle s’élevait à 0,7 %.

Plus significative encore est la hausse de 9,2 % des prix à la production industrielle au premier trimestre, signe d’une augmentation des coûts dans l’ensemble de l’économie.

L’Arménie se trouve ainsi confrontée à un double défi : une croissance qui ralentit et des prix qui augmentent plus rapidement.

Cette combinaison réduit les marges de manœuvre des entreprises comme de l’État. Les entreprises voient leurs coûts progresser, les ménages subissent une érosion de leur pouvoir d’achat, tandis que les autorités doivent simultanément soutenir l’activité économique et contenir l’inflation.

Les ménages à revenus faibles et moyens sont particulièrement exposés. Lorsque la croissance économique n’est pas accompagnée d’une hausse durable des revenus réels, l’inflation en réduit rapidement les bénéfices sociaux. Les statistiques positives du PIB peuvent alors ne pas se traduire par une amélioration perceptible du niveau de vie

Le marché de l’emploi reflète lui aussi cette situation contrastée.

Au premier trimestre 2026, le taux de chômage s’établissait à 12,8 %, contre 13,9 % un an plus tôt et 15,5 % au premier trimestre 2024. Au 1er avril 2026, le nombre de chômeurs officiellement enregistrés était tombé à 27 200 personnes.

Ces chiffres traduisent une amélioration apparente. Toutefois, la question ne se limite pas au taux de chômage : la qualité des emplois créés est tout aussi importante.

L’économie peut générer des postes dans la construction, les services ou d’autres secteurs à court terme, sans pour autant bâtir un emploi durable et hautement productif. Pour assurer son développement à long terme, l’Arménie a besoin d’emplois dans l’industrie, les exportations, les technologies, la transformation, la logistique et les services à forte valeur ajoutée.

Or la structure actuelle de la croissance ne montre pas encore que ces secteurs soient devenus les piliers de l’économie.

À ces défis s’ajoute la question budgétaire.

Au 31 mars 2026, la dette publique totale de l’Arménie atteignait 14,1 milliards de dollars, contre 13,9 milliards à la fin de 2025.

L’augmentation de la dette n’est pas nécessairement problématique si les fonds empruntés servent à financer le développement, les infrastructures ou les gains de productivité. En revanche, lorsque l’endettement progresse alors que la croissance ralentit et que les moteurs internes restent faibles, les risques augmentent.

Une dette élevée limite les marges de la politique budgétaire. À court terme, elle permet de soutenir les dépenses publiques et l’activité économique. À moyen terme, en revanche, le coût du service de la dette augmente, absorbant une part croissante des ressources publiques.

Pour une petite économie, cette contrainte est particulièrement sensible.

L’Arménie se trouve aujourd’hui face à un dilemme majeur.

L’ancien modèle, fondé sur les réexportations et des circonstances extérieures favorables, ne produit plus les mêmes résultats. Dans le même temps, un nouveau modèle reposant sur la production nationale, les exportations, l’investissement et les gains de productivité n’a pas encore émergé.

L’économie traverse donc une phase de transition : l’ancien moteur s’essouffle tandis que le nouveau reste à construire.

Les données du premier trimestre 2026 ne signalent pas une crise économique immédiate. La croissance demeure positive, plusieurs secteurs affichent de bonnes performances et le marché du travail montre certains signes d’amélioration.

Mais derrière ces chiffres se profile une réalité plus profonde : l’économie devient moins stable, moins équilibrée et davantage dépendante d’un nombre limité de facteurs.

Entre 2022 et 2024, l’Arménie a bénéficié d’une opportunité exceptionnelle. Cependant, cette opportunité résultait davantage de transformations régionales et internationales que de la solidité intrinsèque de son économie.

À mesure que la « soupape » des réexportations se referme, il apparaît que cette période n’a pas été pleinement mise à profit pour bâtir une nouvelle base économique solide. Le pays a connu une croissance rapide, mais sans réaliser une transformation structurelle suffisante.

Pour son développement futur, cela ne suffit plus. L’économie arménienne a désormais besoin de nouvelles sources de croissance : une industrie compétitive, des exportations diversifiées, une agriculture modernisée, des infrastructures performantes, des investissements technologiques et une productivité accrue.

Sans ces éléments, les performances économiques resteront vulnérables aux fluctuations de l’environnement extérieur.

Les résultats du premier trimestre 2026 montrent que l’économie arménienne revient progressivement d’une période de croissance artificiellement accélérée à une situation plus conforme à ses fondamentaux. Cette situation n’a rien de catastrophique, mais elle est nettement moins favorable que ne le laissaient penser les statistiques des années précédentes.

Le principal problème demeure inchangé : au-delà du modèle des réexportations, l’Arménie ne dispose toujours pas de mécanismes internes de développement suffisamment robustes.

Le ralentissement actuel n’est donc pas seulement une baisse temporaire du rythme de croissance. Il marque la fin d’un cycle entier, celui où des circonstances extérieures permettaient à l’Arménie de croître plus rapidement que ne l’autorisaient ses capacités économiques propres.

Aujourd’hui, cet écart se réduit. Et il devient plus évident que jamais à quel point ce modèle de croissance reposait sur des fondations fragiles : la crise d’un autre pays, des flux extérieurs exceptionnels et les réexportations vers la Russie.