La Réserve fédérale américaine (Fed) a relevé ses taux d’intérêt pour la première fois depuis plus de trois ans, portant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base, à 3,75 %–4,00 %. Cette décision, qui correspondait pleinement aux anticipations du marché, a également signalé de nouvelles hausses de taux dans un avenir proche. La décision de l’autorité monétaire de la première économie mondiale marque de fait le début d’une nouvelle phase sur les marchés financiers internationaux.
Il est désormais clair que la période d’assouplissement monétaire qui prévalait dans le monde depuis le second semestre 2025 est derrière nous. À cette époque, dans un contexte de ralentissement de l’inflation, les banques centrales étaient censées réduire progressivement leurs taux directeurs, et de nombreux régulateurs, dont la Banque centrale d’Azerbaïdjan (CBA), avaient commencé à abaisser leurs taux. Cependant, le regain de tensions au Moyen-Orient au début de 2026 et leur impact direct sur les prix du pétrole ont ravivé les pressions inflationnistes mondiales.
Comme si le déséquilibre créé sur les marchés de l’énergie par la guerre entre la Russie et l’Ukraine, qui se poursuit depuis 2022, ne suffisait pas, le chaos géopolitique entourant les pays du Golfe disposant d’importantes réserves de pétrole et de gaz, ainsi que l’Iran, a une nouvelle fois provoqué une hausse des prix des carburants. En conséquence, l’optimisme suscité par les baisses de taux au second semestre 2025 a rapidement cédé la place à un resserrement monétaire marqué. Les hausses de taux décidées par les banques centrales d’Europe et du Japon durant l’été 2026 ont constitué les premiers signaux de cette tendance.
Aux États-Unis, dans le même temps, l’inflation a atteint 3,4 % en septembre (l’objectif attendu étant de 2 %), tandis que les créations d’emplois non agricoles se sont établies autour de 160 000, contre une prévision de 50 000, ce qui indiquait une surchauffe du marché du travail. Le fait que ces deux indicateurs aient largement dépassé les attentes a contraint la Fed à prendre la décision inévitable de relever son taux directeur. Le même scénario devrait désormais se reproduire en Europe et au Japon, tandis que la Fed devrait également poursuivre ses hausses de taux.
En règle générale, lorsque les banques centrales des pays développés, en particulier la Fed, relèvent leurs taux d’intérêt, les rendements des actifs dans les pays développés augmentent fortement, ce qui rend ces actifs plus attractifs pour les investisseurs internationaux. Il s’ensuit d’importantes sorties de capitaux des marchés émergents (ME), leurs monnaies subissent des pressions à la dépréciation et les rendements des obligations d’État de ces pays augmentent. Les recherches du Fonds monétaire international (FMI) confirment également qu’un resserrement inattendu de la politique monétaire à Washington exerce une pression directe sur les monnaies des marchés émergents. Pour cette raison, ces pays sont contraints de suivre la Fed et les autres grandes banques centrales et de relever leurs taux d’intérêt afin de retenir les capitaux.
Alors, quelle position la Banque centrale d’Azerbaïdjan adoptera-t-elle dans le contexte de cette tempête mondiale ? Pour répondre à cette question, il suffit d’examiner les derniers indicateurs macroéconomiques publiés par la CBA.
Premièrement, le volume des dépôts dans le secteur bancaire du pays a atteint un niveau record de 44 milliards de manats azerbaïdjanais (AZN), selon les derniers rapports. Sur ce montant, 17 milliards d’AZN correspondent aux dépôts détenus par les particuliers, tandis que le reste appartient aux personnes morales et aux organisations institutionnelles. À titre de comparaison, au cours de la même période l’année dernière, les banques moyennes et petites proposaient des taux d’intérêt de 12 % sur les dépôts en manats, contre 10 % aujourd’hui. Cela indique que la liquidité du système bancaire est suffisamment élevée.
Deuxièmement, la balance commerciale du pays affiche un excédent considérable. Selon les données du Comité national des douanes pour le mois d’août, un excédent commercial de 10,3 milliards de dollars a été enregistré au cours des huit premiers mois de 2026. Le dernier rapport de la CBA le confirme également : le mois dernier seulement, le régulateur a acheté 1,5 milliard de dollars sur le marché des changes, portant ses réserves en devises à 15,3 milliards de dollars. Il s’agit du niveau le plus élevé enregistré depuis la dévaluation de 2015.
Troisièmement, l’inflation s’est établie à 5,7 % en août, ce qui se situe dans la fourchette cible de la CBA, fixée à 4 % (±2 %), et indique que la progression des prix sur le marché intérieur reste maîtrisée.
Analyse finale et prévisions
Le taux directeur de la Banque centrale d’Azerbaïdjan s’établit actuellement à 6,5 %, un niveau qui demeure inchangé depuis le 5 février 2026.
L’ensemble de ces données montre que, contrairement à de nombreux marchés émergents, les importantes réserves de change de l’Azerbaïdjan, son excédent commercial stable et le régime de change fixe du manat par rapport au dollar américain constituent de solides amortisseurs, protégeant le pays contre les effets négatifs directs du resserrement monétaire mondial.
En l’absence de chocs géoéconomiques majeurs ou de situations de force majeure sur les marchés intérieurs ou mondiaux dans un avenir proche, on peut s’attendre à ce que la Banque centrale d’Azerbaïdjan maintienne une position de « wait-and-see » (attentisme) jusqu’à la fin de 2026, ou qu’elle réduise prudemment ses taux d’intérêt afin de soutenir l’activité économique intérieure. Plutôt que de participer à la course mondiale à la hausse des taux d’intérêt, la CBA devrait privilégier le maintien de la stabilité macroéconomique intérieure et d’un niveau élevé de liquidité.
