Dans une analyse relayée par le site Orda.kz, les experts pointent une combinaison de facteurs externes et internes défavorables. Parmi les principaux risques figurent la baisse attendue des prix du pétrole, qui devraient s’établir en moyenne autour de 60 dollars le baril, ainsi que la réduction quasi de moitié des transferts en provenance du Fonds national du Kazakhstan. Cette contraction limiterait l’offre de devises sur le marché intérieur.
À cela s’ajoute une possible diminution des recettes d’exportation et un ralentissement de l’activité économique. « La croissance du PIB ne devrait atteindre que 4,5 %, contre 6,5 % en 2025 », estiment les analystes. Ce ralentissement s’expliquerait par l’affaiblissement du secteur pétrolier, l’achèvement de grands projets d’infrastructures et une pression fiscale accrue. Les revenus réels des ménages demeurent par ailleurs modestes, ce qui pèse sur la demande intérieure.
Sur le front des prix, l’inflation pourrait s’élever entre 10,5 % et 11,5 % à l’horizon 2026. Face à cette dynamique, la Banque nationale du Kazakhstan devrait maintenir un taux directeur élevé afin de contenir les tensions inflationnistes, au risque de freiner le crédit à la consommation et la croissance du commerce de détail.
Les analystes rappellent que le tenge s’était renforcé en 2025, atteignant 505,73 tenges pour un dollar, grâce à des ventes massives de devises issues du Fonds national, à la « miroirisation » des opérations sur l’or et à la suspension des achats de devises pour le fonds de pension unifié (ENPF). Mais ces soutiens devraient s’atténuer dès 2026.
Dans ce contexte, la monnaie nationale resterait particulièrement vulnérable aux fluctuations des cours pétroliers, aux évolutions géopolitiques et au comportement des investisseurs sur le marché des obligations d’État. Halyk Finance avait déjà averti d’un possible affaiblissement du tenge dès le premier trimestre 2026, en raison notamment de la baisse des transferts du Fonds national et du reflux des capitaux étrangers.
À titre indicatif, un tenge kazakh s’échange actuellement à environ 0,003 manat azerbaïdjanais, illustrant la faiblesse relative de la devise dans l’environnement régional.
